دوفصلنامۀ علمی مطالعات و سیاست‌های اقتصادی

دوفصلنامۀ علمی مطالعات و سیاست‌های اقتصادی

هم‌افزایی حاصل از ادغام و تملیک با استفاده از شبیه‌سازی مونت کارلو و رویکرد اختیارات واقعی

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان
1 دانشجوی دکترای مدیریت صنعتی گرایش مالی، دانشگاه آزاد اسلامی، واحد بین المللی کیش، جزیره کیش، ایران.
2 استاد، دانشکده مدیریت، دانشگاه تهران، تهران، ایران.
3 دانشیار، دانشکده مدیریت، دانشگاه آزاد اسلامی، واحد تهران جنوب، تهران، ایران.
4 استادیار، دانشکده مدیریت ، دانشگاه آزاد اسلامی، واحد تهران جنوب، تهران، ایران.
5 استادیار، دانشکده علوم انسانی، دانشگاه آزاد اسلامی، واحد شهر قدس، تهران، ایران.
چکیده
مقاله حاضر الگویی برای ارزش‌گذاری هم‌افزایی حاصل از ادغام و تملیک از طریق شبیه‌سازی مونت کارلو و رویکرد اختیارات واقعی است. امروزه تکیه بر کارایی درونی و نقاط قوت بنگاه به‌تنهایی موجب دوام و رشد نمی‌شود، شرکت‌ها با اتخاذ روش‌های ترکیب از منابع قابل بهره‌برداری یکدیگر به‌صورت مشترک بهره می‌برند و با هم‌افزایی گروهی در مقابل تهدیدهای محیط رقابتی ایستادگی می‌کنند. این مقاله پس از بیان روش تحلیل اختیار واقعی و انواع آن، به معرفی مسئله بهینه‌سازی تصادفی و روش شبیه‌سازی مونت کارلو در دوره زمانی ۱۳۸۸-۱۳۹۷ می‌پردازد. در ادامه برای حل عددی مسئله از روش شبیه‌سازی مونت کارلو استفاده می‌شود. نتایج به‌دست‌آمده از الگوی تحقیق بیانگر این است که ادغام تملیک، نوعی رشد در فعالیت‌ها و عملیات شرکت به شمار می‌رود که باعث متنوع‌تر شدن فعالیت‌های شرکت می‌شود و ازجمله استراتژی‌های شرکت‌ها جهت افزایش موقعیت رقابتی و یک تصمیم مهم و استراتژیک در مدیریت مالی تلقی می‌شود. نتایج، بیانگر آن است که هم‌افزایی هزینه‌ها و درآمد منجر به افزایش NPV مربوط به کل هم‌افزایی‌ها می‌شود. همچنین، هم‌افزایی رشد و بهبود در وضعیت مالیات دهی شرکت‌ها منجر به بهبود در وضعیت هم‌افزایی وام‌گیری می‌شود که این موضوع ارزش حال خالص مربوط به کل هم‌افزایی را می‌افزاید.
کلیدواژه‌ها

موضوعات


عنوان مقاله English

Mergers and Acquisitions Synergies Using Monte Carlo Simulation and Real Option Approach

نویسندگان English

Sadegh Ghasemi 1
Reza Tehrani 2
Abotorab Alirezaei 3
Ghanbar Abbaspour Esfanden 4
Shadi Shahverdiani 5
1 PhD Student in Financial Orientation Industrial Management, Islamic Azad University, Kish International Branch, Kish Island, Iran.(
2 Professor, Faculty of Management, University of Tehran, Tehran, Iran.
3 Associate Professor, Faculty of Management, Islamic Azad University, South Tehran Branch, Tehran, Iran.
4 Assistant Professor, Faculty of Management, Islamic Azad University, South Tehran Branch, Tehran, Iran.
5 Assistant Professor, Faculty of Humanities, Islamic Azad University, Quds Branch, Tehran, Iran.
چکیده English

The purpose of this article is to model a synergistic valuation of integration and acquisition using Monte Carlo simulation and real option approach. Today, global competition has increased so much that relying on the firm's internal performance and strengths alone does not sustain and grow companies. With group synergy, they stand up against the threats of a competitive environment. In this paper, after describing the real discretion analysis method and its variants, we introduce the problem of stochastic optimization and Monte Carlo simulation in the period of 2009-2019. In this study, Monte Carlo simulation method is used to solve the problem numerically. The results of the estimation of the research model indicate that integration is a kind of growth in the activities and activities of the company that makes the activities of the company more diversified, including the strategies of companies to increase their competitive position and It is considered an important and strategic decision in financial management. The results indicated that both increased costs and revenue led to an increase in NPV of total synergies. The results also showed that the synergy of growth and improvement in corporate taxation led to an improvement in the synergy of borrowing, which increased the net present value of total synergy.

کلیدواژه‌ها English

Merger
Acquisition
Synergistic
Uncertainty
Real option
Monte Carlo Simulation
سیاهه منابع
الف- منابع فارسی:
اعتمادی، حسین، طوبی دهقانی، عادل آذر، و علی‌اصغر انواری رستمی. «طراحی مدلی برای قیمت‌گذاری بلوک‌های کنترلی سهام»، فصلنامه علمی پژوهشی دانش مالی تحلیل اوراق بهادار ۶، شماره 2 (۱۳۹۲): ۷۱-۸۴.
اعتمادی، حسین، و طوبی دهقانی. «طراحی مدل شبکه‌ای عوامل مؤثر بر صرف کنترل بلوک‌های کنترلی سهام»، پژوهش‌های حسابداری مالی و حسابرسی ۷، شماره ۲۵ (۱۳۹۴): ۱-۱۴.
حسن نژاد، محمد، و محمد اسماعیل فدائی. «بررسی انگیزه‌های خرید و ادغام (M&A) در بازار سرمایه ایران»، فصلنامه چشم‌انداز مدیریت مالی ۷، شماره ۱۸ (۱۳۹۶): ۶۷-۸۳.
عارفی، اصغر. «ارزش افزوده اقتصادی در شرکت‌های تصاحب‌شده در بورس اوراق بهادار تهران»، مجله بررسی‌های حسابداری و حسابرسی ۱۷، شماره 1 (۱۳۸۹):۴۷-۶۲.
عارفی، اصغر. «بررسی عملکرد مالی تصاحب شرکت‌ها در ایران»، فصلنامه پژوهشهای بازرگانی ۱۳، شماره ۵۰ (۱۳۸۸): ۲۲۵-۲۴۵.
 
ب- منابع لاتین:
Alvarez, Luis HR, and Rune Stenbacka. “Takeover timing, implementation uncertainty, and embedded divestment options.” Review of Finance 10, no. 3 (2006): 417-441.
Aydin, Nurhan. “Mergers and Acquisitions: A Review of Valuation Methods.” International Journal of Business and Social Science 8, no. 5 (2017): 147-151.
Bao-cheng, He, Yao Shu-zhi, Sun Hong-mei, and Wang Hai-gang. “Using Monte Carlo simulation with crystal ball to improve mergers & acquisitions decision.” (International Conference on E-Business and E-Government (IEEE), Guangzhou, 2010).
Black, Fischer, and Myron Scholes. “The pricing of options and corporate liabilities.” Journal of political economy 81, no. 3 (1973): 637-654.
Bousquet, J. “Synergies valuation in M&A.” PhD diss., HEC Paris, 2017. 
Bruner, R. “Where M&A Pays and Where It Strays; A survey of the Research.” Journal of Applied Corporate Finance 16, no. 4 (2004b): 63-76.
Bruner, Robert F., and Joseph R. Perella. “Applied mergers and acquisitions.” John Wiley & Sons 173 (2004a).
Collan, Mikael, and Jani Kinnunen. “Acquisition strategy and real options.” IUP Journal of Business Strategy 6, no. 3/4 (2009): 45-65.
Collan, Mikael, and Jani Kinnunen. “Strategic level real options in corporate acquisitions.” (1st International Conference on Applied Operational Research, Tadbir Institute for Operational Research, Systems Design and Financial Services, Ltd, Yerevan, 2008).
Collan, Mikael, Tero Haahtela, and Kalevi Kyläheiko. “On the usability of real option valuation model types under different types of uncertainty.” International Journal of Business Innovation and Research 11, no. 1 (2016): 18-37.
Collan, Mikael. “Thoughts about selected models for the valuation of real options.” Acta Universitatis Palackianae Olomucensis. Facultas Rerum Naturalium. Mathematica 50, no. 2 (2011): 5-12.
Damodaran, Aswath. “Valuation: Packet 3 Real Options, Acquisition Valuation and Value Enhancement.” Last modified February 1 (2015). www.damodaran.com.
Damodaran, Aswath. The value of control. New York: Stern School of Business, 2005.
Damodaran, Aswath. “Investment valuation: Tools and techniques for determining the value of any asset.” John Wiley & Sons 666 (2002).
Dapena, José Pablo, and Santiago Fidalgo. “A real options approach to tender offers and acquisitions processes.” Serie Documentos de Trabajo, no. 232 (2003).
De Graaf, Albert. “Quantifying synergy value in mergers and acquisitions.” PhD diss., University of South Africa, 2010.
Kamerbeek, Sjoerd P. “Merger Performance and Efficiencies in Horizontal Merger Policy in the US and the EU.” MPRA Paper, no. 18064 (2009). https://mpra.ub.uni-muenchen.de/18064/.
Karelina M., and V. Mkhitarian. “A statistical approach to the analysis of merger and acquisition efficiency in the Russian industry.” SHS Web of Conferences (3rd International Conference on Industrial Engineering) 35, no. 01136 (2017).
Kozlova, Mariia, Mikael Collan, and Pasi Luukka. “Comparing Datar-Mathews and fuzzy pay-off approaches to real option valuation.” Real Option Workshop (2015): 29-34.
Kozlova, Mariia, Mikael Collan, and Pasi Luukka. “Comparison of the Datar-Mathews Method and the Fuzzy Pay-Off Method through Numerical Results.” Advances in Decision Sciences (2016). https://doi.org/10.1155/2016/7836784.
Mathews, Scott, Vinay Datar, and Blake Johnson. “A practical method for valuing real options: The Boeing approach.” Journal of Applied Corporate Finance 19, no. 2 (2007): 95-104.
Mengyun, X. “The Valuation Research of Steel Industry Enterprise in Mergers and Acquisitions.” Management Science and Engineering 11, no. 1, (2017): 94-100.
Miller, Kent D., and Timothy B. Folta. “Option value and entry timing.” Strategic Management Journal 23, no. 7 (2002): 655-665.
Moreira, David, and Karel Janda. “Measuring the M&A value of control and synergy in Central and Eastern European transition economies with the case of Avast-AVG acquisition.” European Financial and Accounting Journal 12, no. 3 (2017): 157-170.
Mukherjee, T., H. Kiymsz, and H. Baker. “Merger Motives and Target Valuation: a survey of evidence from CFO.” Journal of Applied Finance 14 (2003): 7-25.
Myers, Stewart C. “Determinants of corporate borrowing.” Journal of financial economics 5, no. 2 (1977): 147-175.
Rivey, Darren. “A Practical Method for Incorporating Real Options Analysis into US Federal Benefit-Cost Analysis Procedures.” PhD diss., Massachusetts Institute of Technology, System Design and Management Program, 2007.
Smith, Kenneth W., and Alexander J. Triantis. “The value of options in strategic acquisitions.” Real options in capital investment (1995): 135-149.
Xiao, Chris. “Application of option price model in mining industry merge & acquisition.” Master's thesis, Saint Mary's University, Halifax, Nova Scotia, 2014.
ارسال نظر در مورد این مقاله
نام را وارد کنید.
نشانی پست الکترونیکی را به درستی وارد کنید.
وابستگی سازمانی را به درستی وارد کنید.
توضیحات را وارد کنید (حداقل 50 حرف)
CAPTCHA Image
شناسه امنیتی را به درستی وارد کنید.