دانشگاه مفید دوفصلنامۀ علمی مطالعات و سیاست‌های اقتصادی 2423-4648 11 2 2026 02 20 The time-varying optimal portfolio design with minimum risk: New evidence from time-varying vector autoregression model طراحی سبد بهینه پویای سرمایه‌گذاری با حداقل ریسک: شواهدی جدید از الگوی خودرگرسیون برداری متغیر در زمان 275 303 724395 10.22096/esp.2025.2044734.1793 FA سعید فراهانی فرد استاد، دانشکده علوم اقتصادی و اداری، دانشگاه قم، قم، ایران. 0000-0002-0316-863X ساناز رحیمی دانشجوی دکتری علوم اقتصادی ، دانشکده علوم اقتصادی و اداری، دانشگاه قم، قم، ایران. 0000-0003-3784-8091 سهیل رودری دانش آموخته دکتری تخصصی علوم اقتصادی ، دانشکده علوم اداری و اقتصادی، دانشگاه فردوسی، مشهد، ایران. Journal Article 2024 11 01 This study aims to design an optimal investment portfolio to minimize risk and enhance returns. Using daily data from 10 active companies listed on the Tehran Stock Exchange from October 30, 2016, to April 29, 2023, we employ the Time-Varying Parameter Vector Autoregression (TVP-VAR) model. Portfolio optimization is conducted using the Minimum Variance Portfolio (MVP), Minimum Correlation Portfolio (MCP), and Minimum Connectivity Portfolio (MCoP) approaches. The results show that the MVP strategy yields the highest cumulative portfolio returns. Under normal market conditions, the largest optimal weights are allocated to Damavand (19%), Tapico (18%), and Seshahd (15%), whereas asset compositions shift significantly during bullish and bearish markets. Dynamic weight analysis indicates that certain companies, such as Shetran and Tapico, play a crucial role in risk hedging during specific periods. This study demonstrates that using dynamic, time-varying models improves analytical accuracy and aligns more closely with market realities. It also emphasizes the importance of educating investors on dynamic portfolio management and advanced tools for adjusting investment portfolios. The findings offer valuable insights for policymakers and market participants, highlighting the need for flexible investment strategies that can adapt to evolving market conditions. این پژوهش با هدف طراحی سبد سرمایه‌گذاری بهینه برای کاهش ریسک و افزایش بازده صورت گرفته است. به این منظور، داده‌های 10 شرکت فعال در بورس تهران در بازه زمانی 08/08/1395 تا 02/10/1402 با تواتر روزانه مورد تحلیل قرار گرفته‌اند. روش تحقیق مبتنی بر الگوی خودرگرسیون برداری متغیر در زمان (TVP-VAR) است که از رویکردهای حداقل واریانس MVP))، حداقل همبستگی MCP)) و حداقل اتصال (MCoP) برای تدوین سبد سرمایه‌گذاری بهره می‌گیرد. یافته‌ها نشان می‌دهد که بازدهی انباشته پورتفوی در حالت حداقل واریانس بیشتر است. در شرایط عادی بازار، بیشترین وزن بهینه مربوط به شرکت‌های دماوند (19%)، تاپیکو (18%) و ثشاهد (15%) بوده است؛ در حالی که در شرایط صعودی و نزولی بازار، ترکیب دارایی‌ها به‌طور قابل توجهی تغییر می‌کند. تحلیل وزن بهینه پویا نشان می‌دهد که برخی شرکت‌ها مانند شتران و تاپیکو در بازه‌های زمانی مشخص نقش کلیدی در پوشش ریسک ایفا می‌کنند. نتایج پژوهش تأکید دارد که استفاده از مدل‌های پویا و متغیر در زمان می‌تواند دقت تحلیل را افزایش دهد و انطباق بیشتری با واقعیت‌های بازار داشته باشد. همچنین، آموزش سرمایه‌گذاران در زمینه مدیریت پورتفوی پویا و استفاده از ابزارهای پیشرفته برای تنظیم سبد سرمایه‌گذاری پیشنهاد می‌شود. یافته‌ها دلالت‌هایی برای سیاست‌گذاران و فعالان بازار سرمایه دارد و بر ضرورت تدوین سیاست‌های سرمایه‌گذاری انعطاف‌پذیر تأکید می‌کند.

https://economic.mofidu.ac.ir/article_724395_3fa7c9d69088cf30418f439e98b1c74c.pdf